L’escàndol Grifols

La resistència demostrada per l‟economia ha mitigat l‟impacte del retard en la reducció de tipus per part dels bancs centrals. En aquest començament d’any, mentre les rendibilitats del deute tornen a pujar, els preus dels bons, que es mouen inversament a les rendibilitats, han corregit part dels guanys registrats a finals del 2023. Tot i que les pèrdues han caracteritzat el primer trimestre , el deute d’alt risc ha mostrat més resiliència davant d’aquestes turbulències. Segons l’índex global elaborat per Barclays i Bloomberg, el deute global va caure més d’un 2% el primer trimestre i va contrastar amb els guanys propers al 2% del mercat de bons d’alt rendiment.

Aquest comportament positiu es reflecteix també al mercat primari. Segons dades de Beka Finance, els tres primers mesos del 2024, el volum d’emissions europees d’alt rendiment va assolir els 33.560 milions d’euros, que representen el 4,9% del total. Aquesta activitat contrasta amb la sequera del mercat espanyol. Tot i que els emissors financers, corporatius i sobirans han col·locat 45.350 milions d’euros una arrencada d’any, els emissors sense grau d’inversió han optat per esperar.

El director general de distribució de renda fixa per a Beka, Federico Lupin, assenyala que la sequera del mercat espanyol es justifica per les alternatives disponibles per als inversors actualment. Després d’anys en què els tipus d’interès propers a zero obligaven els inversors a assumir un risc més gran per obtenir rendiments, ara que les taxes estan en màxims de dues dècades, ja no cal adoptar una postura tan arriscada. A més de les lletres, que són el producte estrella entre els inversors al detall, ara és possible trobar opcions més atractives en grau d’inversió sense necessitat d’augmentar les durades.

Juntament amb l’aparició de noves alternatives que competeixen directament amb les rendibilitats per dividend, Lupin destaca la importància de la liquiditat. Al deute d’alt rendiment, i especialment a l’espanyol, un dels riscos per als inversors és la manca de liquiditat, cosa que pot dificultar la venda dels actius en moments de tensió del mercat.

D’altra banda, la baixa demanda i l’absència de venciments propers al mercat espanyol porten els emissors a esperar i confiar en una eventual rebaixa de tipus per part del Banc Central Europeu (BCE) per alleujar la càrrega financera. Tot i això, Lupin qüestiona aquesta dinàmica i suggereix que les empreses haurien d’anticipar-se a les seves necessitats de finançament i no dependre tant de les decisions del BCE.

Pel que fa al mercat secundari, la resistència de l’economia ha ajudat a contrarestar la correcció derivada de l’ajust de les expectatives de tipus. Tot i això, la cotització dels bons d’alt risc en aquest mercat està determinada pels fonaments de les companyies. Mentre algunes companyies, com Grifols, han patit pèrdues a causa de problemes específics, altres, com IAG i Cellnex, han mostrat una recuperació més gran, reflectida en la millora de les seves qualificacions i en l’exercici dels seus bons.

En resum, encara que el mercat de deute d’alt risc espanyol enfronta desafiaments com la manca de liquiditat i la baixa demanda, hi ha perspectives positives a mesura que s’espera una relaxació possible dels tipus d’interès i un entorn econòmic més favorable en el futur.

Capafons & Cia. S.L.

See Full Bio