El deute dels EUA frena la sagnia
Els inversors respiren alleujats davant les notícies recents del mercat. Tot i que s’anticipa que els tipus als EUA disminueixin més lentament del que s’esperava, la confirmació que no augmentaran calma els nervis en un mercat que ha experimentat vaivens durant el març i l’abril. El missatge tranquil·litzador del president de la Reserva Federal, Jerome Powell, va resultar ser més reconfortant del previst després de diverses sorpreses negatives pel que fa a la inflació. Tot i que la moderació dels preus ha perdut impuls, Powell va reiterar que no hi ha risc d’un augment dels tipus d’interès. Això va ser suficient per aturar les pèrdues al mercat de bons, que a l’abril va tenir el seu pitjor exercici en sis mesos.
La caiguda en les taxes de rendiment s’evidencia especialment en els bons a curt termini, els més sensibles als moviments dels tipus d’interès. Les rendibilitats del deute nord-americà amb venciment el 2026, que en dies recents havia superat la barrera del 5%, han disminuït les últimes jornades. Les dues darreres sessions van caure 14 punts bàsics i ara se situen per sota del 4,9%, nivells propers als anteriors a la publicació de l’Índex de Preus al Consumidor del 10 d’abril.
La reducció de les taxes es reflecteix en tota la corba de rendiment, encara que amb una intensitat menor en els terminis més llargs, que estan més influenciats per les expectatives d’inflació. Després de caure cinc punts bàsics dimecres, ahir van disminuir tres més, creuant el llindar del 4,6%. Com han indicat diversos organismes internacionals, assolir l’objectiu del 2% d’inflació prendrà més temps de l’esperat.
El to moderat adoptat per Powell ha fet que els operadors tornin a considerar la possibilitat d’una primera reducció dels tipus aquest any. Tot i això, no s’espera que això passi al juny, com s’anticipa per al Banc Central Europeu, ni al juliol. La data més probable sembla que és el desembre. Segons informació recopilada per Bloomberg, els futurs indiquen una probabilitat del 45,6% d’una reducció de 25 punts bàsics a la darrera reunió del 2024. Encara que aquestes estimacions estan lluny de les sis reduccions que el mercat havia anticipat a principis d’any, són lleugerament més altes que les que els inversors consideraven abans de la reunió de la Fed. A finals d’abril, les probabilitats d’una reducció de tipus aquest any eren del 39%. “Si l’economia s’afebleix i la taxa d’atur augmenta, esperaríem que la Fed retalli els tipus en aquest escenari, i que ho faci de manera agressiva si cal”, assenyala l’economista de PIMCO.
“Malgrat una postura menys agressiva i una reducció més lenta del balanç, sembla suficient per dissuadir els baixistes després de l’important augment de posicions curtes en els bons del Tresor dels EUA”, destaca el cap d’estratègia de tipus per a Commerbank. Segons els detalls proporcionats per la Fed, a partir del juny moderarà el ritme de reducció de bons a 25.000 milions de dòlars al mes, en comparació dels 60.000 milions anteriors. Això ajuda a alleujar la pressió que ha experimentat el mercat de bons en les darreres setmanes.
Tot i això, la disminució de les posicions baixistes no garanteix que els guanys es recuperin tan fàcilment com va passar a finals del 2023. En els últims dos mesos de l’any passat, els bons van esborrar gran part de les pèrdues gràcies a la pausa dels bancs centrals i la moderació dels preus. Perquè els guanys tornin a aparèixer, els experts assenyalen que els inversors necessitaran proves que l’economia dels Estats Units s’està desaccelerant. “Les condicions econòmiques actuals suggereixen un aterratge suau aquest any”, apunta el director d’inversions d’UBS Wealth Management.
Després de l’estancament que va experimentar l’economia nord-americana el primer trimestre, la primera referència per avaluar la solidesa de l’economia més gran del món serà el mercat laboral. Les sol·licituds setmanals de desocupació van augmentar en 208.000 sol·licituds, per sota de les 211.000 que esperaven els analistes. Avui, l’enfocament serà a l’informe d’ocupació no agrícola, amb expectatives que la creació d’ocupació a l’abril rondi els 241.000 llocs, menys que els 303.000 del març. Tot i aquesta desacceleració, s’espera que la taxa d’atur es mantingui sense canvis en el 3,8%.
Per contagi, les taxes de rendiment del deute a la zona de l’euro tornen a caure. El bo espanyol a 10 anys i la referència alemanya al mateix termini disminueixen quatre punts bàsics, fins al 3,3% i el 2,54%, respectivament.
