La Reserva Federal es planta
El president de la Reserva Federal, Jerome Powell, es prepara per mostrar la seva posició aquest dimecres. Fa tot just un mes i mig, la majoria dels membres del comitè de política monetària del banc central dels Estats Units anticipaven tres retallades en els tipus d’interès de 0,25 punts per a finals d’any. Això suggeria un ajustament trimestral a partir del juny. Tot i això, tot va canviar amb les dades d’inflació del març. Les expectatives de retallades s’han esvaït i els inversors ho han internalitzat. El lema “higher for longer”, que ha marcat el seu discurs durant l’últim any, té més rellevància que mai, i els inversors busquen senyals per orientar-se.
És indiscutible que els tipus d’interès romandran al rang del 5,25%-5,50% després de la reunió del Comitè Federal de Mercat Obert (FOMC) d’aquesta setmana. Aquest nivell és el més alt en els darrers 23 anys, establert el juliol de l’any passat i mantingut sense canvis a les cinc reunions del FOMC posteriors. Powell té la intenció d’adoptar una posició d’esperar i observar. Ja ha expressat en setmanes anteriors que no hi ha pressa per reduir els tipus, ia la reunió del març va deixar clar que necessitarà estar plenament convençut abans de prendre mesures.
Amb un moviment descartat, tota l’atenció del mercat estarà centrada en els canvis en el comunicat de la reunió i en el to de les paraules de Powell a la roda de premsa. A més, s’espera que el banc central alenteixi el ritme de reducció del balanç per prevenir tensions al mercat monetari.
Powell ja ha insinuat l’adreça del missatge. Fa dues setmanes, en un esdeveniment paral·lel a les reunions de primavera del Fons Monetari Internacional (FMI), va assenyalar que les dades recents no han augmentat la confiança en una direcció sostenible cap a l’objectiu d’estabilitat de preus del 2%. Per contra, hi ha indicis que caldrà més temps de l’esperat per aconseguir aquesta confiança.
“Creiem que la política està adequadament posicionada per enfrontar els riscos que enfrontem”, va dir, advocant per més temps perquè la política restrictiva faci efecte i permetent que les dades guiïn el camí. Els seus comentaris es van interpretar com un senyal que no hi haurà retallades de tipus immediats, però també semblaven descartar augments addicionals fins i tot si la inflació continua sent persistent. Tot i això, si se li pregunta específicament sobre la possibilitat d’augments de tipus aquest dimecres, és probable que sigui cautelós per no tancar aquesta porta.
IncerteSA
Powell va il·lustrar fa uns mesos que dirigir la política monetària en aquest clima d’incertesa és com navegar a través d’un cel ennuvolat, guiant-se pels estels. “La dependència de les dades de la Fed augmenta la incertesa a les projeccions sobre la trajectòria de la política monetària, ja que qualsevol desviació de la inflació respecte a les expectatives del banc central podria desencadenar un canvi”, assenyala l’economista en cap per als Estats Units Units d’Oxford Economics, que reconeix que “els mercats han revisat significativament les seves expectatives”, atesa la solidesa de l’economia i les tensions als preus.
Els inversors han traçat el seu camí per a aquesta travessia. Segons les cotitzacions implícites al mercat de futurs de Chicago (CME), el mercat assigna pràcticament cap probabilitat a una retallada de tipus ni al maig ni al juny, i només una probabilitat d’una entre quatre per a una retallada al juliol. Les apostes estan dividides quant a si la primera retallada arribarà al setembre o al novembre, just després de les eleccions presidencials. Actualment, el mercat considera que el més probable és que només hi hagi una retallada de 0,25 punts fins a finals d’any, encara que molts analistes en segueixen esperant dos.
Els membres de la Reserva Federal han passat abril intentant moderar les expectatives que ells mateixos van impulsar al març. “Encara no hem arribat al punt que sigui apropiat reduir la taxa d’interès oficial, i segueixo veient una sèrie de riscos a l’alça per a la inflació”, va afirmar Michelle Bowman, consellera del banc central. “Sóc de l’opinió que hem d’esperar i veure, ser pacients tot el temps que calgui, fins que estiguem convençuts que la inflació està encaminada a tornar al 2%”, va indicar Neel Kashkari, president del banc de la Reserva Federal de Minneapolis, en una entrevista a Fox News fa dues setmanes.
“La inflació és alta, massa alta, i l’hem de portar al nostre objectiu del 2%. Em sento còmode sent pacient”, va afirmar també fa dues setmanes el president de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic. En un altre esdeveniment, ha assenyalat que si “la inflació comença a moure’s en la direcció oposada, allunyant-se del nostre objectiu, no crec que tinguem una altra opció que respondre-hi”, afegint que fins i tot hauria d’estar “obert a apujar els tipus”.
La llei estableix que la Reserva Federal ha de “promoure eficaçment els objectius de màxima ocupació, preus estables i tipus d’interès a llarg termini moderats”. Això es coneix com el doble mandat, deixant de banda el tercer objectiu -en part considerat menys important, en part suposat implícit en assolir l’estabilitat de preus-. Amb la taxa d’atur en mínims i la inflació enquistada, gairebé no hi ha lloc per al debat entre els “falcons”, més preocupats per l’estabilitat de preus, i els “coloms”, més pendents de l’ocupació. Robert McTeer, expresident de la Reserva Federal de Dallas, solia dir que “només els falcons van al cel dels banquers centrals”. A la reunió d’aquesta setmana, els membres de la Fed buscaran el seu lloc al cel.
