Les matèries primeres i el deute dels EUA llancen senyals de risc de recessió

La guerra a Ucraïna està posant a prova la paciència dels inversors i la resistència de la recuperació econòmica, una situació que dista molt de la viscuda al començament d’any quan inversors i organisme internacionals festegen l’avanç de la vacunació i l’aixecament de les restriccions. Si bé encara és aviat per a quantificar l’impacte del conflicte, en les últimes setmanes el mercat està començant a llançar senyals de risc de recessió.

El fort encariment de les matèries primeres, la rebaixa de les previsions de creixement i l’alça de les rendibilitats del deute porta a molts a preguntar-se si el que el mercat descompta en l’actualitat és estagflació (baix creixement i altes taxes d’inflació) o recessió. Evidències per als dos escenaris no falten.

Una d’elles és el comportament de les matèries primeres. Segons el responsable de mercat de capitals de Natixis a Espanya, assenyala que la pujada d’aquesta mena d’actius ja s’ha viscut en moments anteriors. El problema és la magnitud d’aquests ascensos. Un bon indicador per a mesurar la importància d’aquestes pujades és l’índex de matèries primeres que elabora Bloomberg. “Cada vegada que aquest ha pujat més d’un 50% en un sol any, el cicle s’ha tancat amb una recessió”, apunta. Això és el que va esdevenir en la crisi del petroli de 1973 i en 1980, exercicis en els quals les tensions en el mercat energètic van portar a l’índex pujar un 112,59% (major repunt des que existeixen dades) i un 56,25%, respectivament. El passat 8 de març aquest índex va tocar màxims de 2014 i les pujades en el que va d’any queden en el 26%, encara que en els últims 12 mesos aconsegueixen el 47%. L’últim estudi de la Reserva Federal de Dallas alimenta la idea d’una crisi pròxima i afirma que l’economia global no podrà evitar una recessió si Rússia no manté les seves exportacions d’energia, un escenari ara com ara improbable.

L’estrateg cap de XTB, destaca que un indicador potencial de recessió és el cost del petroli. Als problemes de molts productors de complir amb les quotes se suma el paper que ocupa Rússia, país que controla el 12% de la producció total de cru. L’expert assenyala que l’augment del preu del cru impacta en tot l’engranatge econòmic, reduint els marges empresarials i la capacitat de consum de les llars. “Això tard o d’hora deriva en un menor creixement econòmic i majors pressions inflacionistes” apunta.

Per a contenir l’alça de la inflació els bancs centrals acceleren la retirada dels estímuls. A més de posar fi a les compres de deute, organismes com la Fed el Banc d’Anglaterra han optat per pujar tipus. El codirector d’inversions de Finaccess Value, assenyala que aquestes mesures són completament lògiques, però el problema arriba quan el mercat porta 15 anys anestesiat per les polítiques monetàries ultralaxas. Pujar els tipus sense passar factura al creixement s’antulla complicat.

L’augment de les taxes als EUA no va enxampar per sorpresa al mercat, però el seu efecte no ha estat innocu. El repunt de les rendibilitats ha cobrat impuls. En un mes el bo a 10 ha sumat 40 punts bàsics, fins al 2,33%. Més acusats han estat els ascensos en el deute a curt termini. El bo a cinc anys puja 50 punts, fins al 2,36%, per sobre del deute amb venciment en 2032, mentre els títols a dos anys supera la barrera del 2% i aconsegueixen màxims de maig de 2019. En l’últim trimestre els bons del Tresor amb venciment en 2024 han repuntat 114 punts bàsics i s’enfronten a les majors pèrdues en gairebé quatre dècades. Aquest comportament s’ha aguditzat després que el president de la Fed, Jerome Powell, assenyalés que la institució no descarta una pujada de tipus de 50 punts bàsics al maig.

Les accions i posteriors declaracions han contribuït a l’aplanament i fins i tot inversió de la corba de deute dels EUA, un símptoma tradicional de recessió. Encara que el fenomen s’ha accelerat en les últimes setmanes els experts criden a la cautela. Indiquen que per a parlar de recessió és aviat i assenyala que el primer que ha de produir-se és que els bons a tres mesos paguin més que els títols a 10. “En les últimes sessions el diferencial s’ha estret, però encara queda recorregut”, afegeix. Mentre el bo amb venciment en 2032 se situa en el 2,3%, el deute a tres mesos aconsegueix el 0,2%.

Els experts indiquen que els senyals que dona el mercat per diferents vies no tenen per què estar en línia amb aquest fet. Una prova d’això és que, encara que la Fed hagi revisat a la baixa les previsions de creixement als EUA (del 4% al 2,8% per a enguany) i a l’alça la inflació (4,3% enfront del 2,8% anterior), la situació econòmica continua sent bona. “Ara és quan més trobem a faltar que la Fed hagués reaccionat abans a la previsió d’inflació, abandonant el seu discurs de transitorietat, Això hagués permès haver començat abans a normalitzar la política monetària i no tinguéssim ara que enfrontar-nos a una situació en la qual calgui triar entre protegir-nos d’inflació, encara que danyi al creixement”, explica.

La directora gerent del FMI,  va descartar ahir una recessió a causa de la guerra a Ucraïna, encara que sí que preveu menys creixement. La renda variable tampoc tem una recessió i ahir l’Ibex va recuperar el nivell previ a la invasió.

A la pujada de les matèries primeres i inversió de la corba cal afegir-li un tercer element que evidencia que, si bé és aviat per a parlar de recessió, l’entorn de mercat ha canviat. La confiança dels inversors alemanys (índex Zew) va caure al març als 39,3 punts, des dels 54,3, el major descens des de l’esclat de la pandèmia.

REBAIXA DEL CREIXEMENT, EN ESCENARI CENTRAL
Bancs. A més dels bancs centrals, l’esclat de la guerra a Ucraïna ha portat a les signatures d’anàlisis a actualitzar les seves previsions. Davant l’esclat de la guerra, l’augment dels preus del cru i l’impacte de les sancions imposades a Rússia, Credit Suisse ha retallat un 1% la seva previsió de creixement per a la zona euro, fins al 2,8% per a enguany. Els advertiments d’un possible empitjorament dels colls d’ampolla en la cadena de subministrament li porten a incrementar el 6% les seves estimacions d’inflació, dos punts percentuals més que la seva previsió anterior. “La nostra hipòtesi de base continua sent que la zona de l’euro pot superar aquest xoc sense recessió, però el risc de recessió ha augmentat”, destaquen els experts de l’entitat.

Post A Comment