La Fed i el BCE preparen alces de mig punt amb la inflació prop de tocar sostre

Els bancs centrals de les principals economies occidentals donaran aquesta setmana l’última accelerada a l’alça de tipus amb el qual han marcat a foc l’economia i els mercats financers en aquest 2022. L’any serà recordat de manera indiscutible com el temps en què van haver de polvoritzar a tota velocitat anys de tipus zero i estímuls monetaris il·limitats per a intentar posar fre a una inflació galopant.

L’alça de preus ja apuntava maneres en 2021, quan els banquers centrals encara pensaven que era un fenomen transitori, però s’ha desbocat enguany a nivells no vists en quatre dècades. Els fantasmes de la crisi energètica dels anys 70 han tornat en 2022 amb la guerra d’Ucraïna.

En la recta final de l’any, la inflació queda lluny d’estar controlada encara que comença a donar els primers senyals que hauria tocat sostre. El mercat espera per tant que la Fed, el BCE i el Banc d’Anglaterra rebaixin la intensitat de les seves últimes pujades de tipus en les respectives reunions que celebraran aquesta setmana, encara que sense renunciar a noves alces en 2023 que seran més suaus, ajustos d’un quart de punt amb els quals mantenir a ratlla els preus.

La previsió generalitzada dels experts és que els augments de tipus de les reunions d’aquesta setmana siguin de mig punt. La Fed rebaixaria el ritme de pujades després de quatre increments consecutius de 75 punts bàsics, fins a deixar el preu del diner en la forqueta entre el 4,25%-4,5%. La previsió és que el BCE els situï en el 2,5% –després de dues alces consecutives de 75 punts bàsics– i que el Banc d’Anglaterra també afluixi lleugerament el pas amb una pujada de mig punt, després de decidir al novembre un augment de 75 punts bàsics, el major en 33 anys.

No obstant això, més enllà de la quantia de les alces de tipus (i sense que es descarti del tot una alça de 75 punts bàsics per part del BCE), la gran incògnita està en quin serà la previsió que llancin els bancs centrals sobre la inflació 2023 i el diagnòstic de l’aconseguit fins ara. Això determinarà el nivell final al qual arribaran a pujar els tipus i el temps en què caldrà suportar aquests nivells, i el seu impacte inevitable sobre l’economia, abans d’albirar una rebaixa.

EPICENTRE EN LA FED

La Fed, el banc central més poderós del món, serà el centre d’atenció. El consens de mercat espera que Jerome Powell apunti després de la seva reunió del dimecres a un nivell màxim de tipus en el rang entre el 4,75% i el 5% en 2023, la qual cosa implica altres dues pujades l’any vinent, ja en una quantia de quart de punt. La qüestió, segons assenyala Hans-Jörg Naumer, director de mercats globals de Allianz Global Investors, “no és tant si seran 75 o 50 punts bàsics, sinó quantes pujades de tipus més hi haurà i durant quant temps es mantindrà un elevat nivell de tipus oficials”.

La dada d’IPC als EUA de novembre que es coneixerà aquest mateix dimarts donarà una primera pista: s’espera una alça interanual dels preus del 7,3%, enfront del 7,7% d’octubre, i també una lleugera caiguda en la inflació subjacent, al 6,1% des del 6,3%. El mantra de Powell continuarà sent combatre la inflació i els seus recents discursos apunten a una moderació de les alces de tipus però també a un preu del diner més elevat durant més temps. “La Fed té la difícil tasca de portar l’economia cap a una desacceleració, entre altres coses, per a reforçar la seva credibilitat en la lluita contra la inflació”, afegeix Naumer.

L’horitzó de tipus que dibuixi Powell el dimecres serà clau per tant per a albirar si la rebaixa podria arribar a la fi de 2023, un escenari que el consens d’analistes ara descarta però en el qual sí que confia bona part del mercat. “El principal risc de mercat és que les reunions de política monetària resultin una mica més agressives del que en aquests moments es descompta”, adverteixen en Macroyield.

Els bancs centrals no han dubtat a sacrificar el creixement en el seu combat amb la inflació i les radicals alces de tipus d’interès d’enguany han assentat un entorn de desacceleració econòmica que amenaça amb recessió l’any vinent. El BCE actualitzarà en la seva reunió del dijous les seves previsions de creixement i inflació i s’espera que confirmi un escenari de recessió tècnica en la zona euro per a 2023.

Amb l’alça de tipus de mig punt que analistes i inversors descompten per al dijous, el preu del diner en la zona euro ja s’hauria situat en territori neutral –sense estimular ni constrènyer l’economia–, amb la taxa de dipòsit en el 2%. Però el BCE està disposat a una política de tipus encara més restrictiva, que haurà de combinar amb la reducció del seu balanç, que s’espera per a 2023. El mercat augura altres dues alces de tipus, ja de 25 punts bàsics, en la zona euro l’any vinent.

PRINCIPI DE LA FI DE LES COMPRES DE DEUTE DEL BCE

Full de ruta. El BCE donarà el dijous una primera indicació, de la qual no s’espera molt detall en tot cas, sobre com abordarà la reducció del seu balanç. És a dir, quan i en quina magnitud començarà a reduir la cartera de bons del seu programa APP, iniciat en 2014. Els experts no esperen una venda directa de deute, sinó simplement que el BCE deixi de reinvertir el deute que venç. “No ens sorprendria veure un inici de la reducció del balanç més ràpid a canvi d’una menor pujada dels tipus d’interès, de 50 punts bàsics en lloc de 75”, assenyalen des de Intesa Sanpaolo.

Post A Comment