Fins on pujaran els tipus d’interès Powell i Lagarde?

2023 serà un altre any de pujades de tipus, encara que de molta menor intensitat que el 2022 i en què, segons aventura bona part del mercat, podria donar-se fins i tot una rebaixa per part de la Fed. Però el camí cap a aquest punt d’inflexió a la política monetària és encara molt incert i els bancs centrals han mostrat la seva ferma decisió de continuar endurint les seves polítiques per doblegar la inflació, que continua sent un llast pesat. Ni Jerome Powell ni Christine Lagarde han fet cap concessió a afluixar el pas a les alces de tipus, encara que la Fed estigui molt més a prop que el BCE d’haver arribat al punt màxim per al preu dels diners.

La mateixa Fed ja ha avançat que el límit per als tipus estarà en el 5%, un pronòstic amb què coincideix el consens de mercat, que preveu no obstant que el nivell de les taxes comenci a baixar a la segona part del 2023. Els futurs apunten uns tipus als EUA al 4,3% el gener del 2024. Per al BCE, en canvi, els futurs apunten en el moment actual que els tipus podrien disparar-se al 3,5% per a la facilitat de dipòsit a a mitjans de juliol, cosa que suposaria una contundent pujada des del 2% de tancament d’aquest any.

Davant aquesta perspectiva de pujades, cal preguntar-se si aquestes alces de tipus no seran excessives. La contracció econòmica es dóna per feta (la zona euro ja ha entrat en terreny de recessió tècnica, segons el BCE) però el risc, segons els experts consultats per aquest diari, és que un preu dels diners molt més cars provoqui un dany a l’economia més llarg i profund del que s’espera. Per això nombrosos analistes prevegen que els bancs centrals siguin menys durs en les alces de tipus del que suggereixen els seus últims missatges, fins i tot a risc de posar en dubte la credibilitat en la lluita contra la inflació.

Si els tipus pujaran el 2023 tant com apunten Powell i Lagarde o ho faran menys, serà una de les grans incògnites de l’any. L’altra serà el grau en què es puguin separar la política fiscal (en un any en què els governs tornaran a emetre encara més deute) de la monetària, centrada a refredar les economies i amb això la inflació. El que va passar al Regne Unit a l’octubre, amb una rebaixa dràstica d’impostos que va causar una greu turbulència financera i que va posar en perill el Banc d’Anglaterra, ha estat un avís seriós de la fragilitat del mercat i de com governs i bancs centrals hauran de caminar amb peus de plom. A continuació, els experts de vuit firmes d’anàlisi destacades opinen sobre les alces de tipus d’interès i les seves conseqüències.

ROBERTO RUIZ SCHOLTES (SINGULAR BANK): “LA SORTIDA DE LA RECESSIÓ SERÀ MÉS LENTA I FRÀGIL DEL QUE S’ESPERA”

Fins on pujaran els tipus d'interès Powell i Lagarde?

El cap d’estratègia de Singular Bank, Roberto Ruiz Scholtes, discrepa de la visió generalitzada del mercat, que espera retallades en els tipus d’interès el 2023 als EUA El seu pronòstic sí que coincideix amb el del consens en esperar que la Fed els eleva un màxim del 5%. Les retallades només arribarien el 2024, en què la Fed podria rebaixar tipus al 4,25%. “El gran xoc d’inflació i d’enduriment de les polítiques monetàries ja es van donar aquest any, és improbable que es repeteixin el 2023”, explica. Així, considera que hi hauria d’haver un error greu dels bancs centrals (la Fed apropant-se al 6% i BCE al 4% alhora que drenen liquiditat) per causar turbulències greus de mercat.

Sí que preveu que les alces de tipus “frenaran i endarreriran una mica la sortida de la recessió, que probablement sigui més lenta i fràgil del que s’espera. El deteriorament més gran vindrà del mercat immobiliari, que ja s’està refredant dràsticament a Amèrica del Nord i alguns països del nord d’Europa”.

SYLVAIN BROYER (S&P):“EUROPA HA D’EVITAR EL DESAJUST EN POLÍTICA FISCAL I MONETÀRIA”

Fins on pujaran els tipus d'interès Powell i Lagarde?

Sylvain Broyer, l’economista en cap de S&P per a Europa, Orient Mitjà i Àfrica, aprecia riscos per a l’economia i el mercat en unes pujades de tipus més grans del que s’esperava i també que la política fiscal es desmarqui de la monetària, en un moment a que el BCE continuarà pujant tipus ia més retirarà liquiditat del mercat de bons. “La política fiscal continuarà sent acomodatícia i els governs europeus hauran d’acordar noves normes pressupostàries. El fet que les noves normes fiscals siguin o no més creïbles que les anteriors també podria determinar el to del mercat el 2023. Regne Unit ha mostrat com un desequilibri entre la política fiscal i la monetària pot pertorbar els mercats de renda fixa. Europa haurà d’evitar aquest escull el 2023”.

La seva previsió és que la Fed arribi a pujar tipus al 5-5,25% i que el BCE elevi la taxa de dipòsit al 3% a principis de 2023, comptant amb una recessió “curta i superficial” i una inflació “estable”

KONSTANTIN VEIT (PIMCO): “EL NIVELL TOPALL PER ALS TIPUS A LA ZONA EURO ÉS UNA COSA ENCARA INCERTA”

Fins on pujaran els tipus d'interès Powell i Lagarde?

A Pimco no dubten de la convicció del BCE a controlar la inflació, un objectiu que encara està lluny d’aconseguir i que requerirà noves pujades de tipus. Konstantin Veit, especialista en tipus d’interès a Europa de la gestora de renda fixa més gran del món, creu que encara és incert el punt màxim que podrà assolir el preu dels diners a la zona euro l’any que ve encara que considera que no és desgavellat el nivell del 3,25% per a la facilitat de dipòsit que estaria descomptant-se a bona part del mercat.

“Una nova pujada de tipus de 50 punts bàsics a la propera reunió del febrer per part del BCE sembla un fet, encara que la visibilitat més enllà del curt termini continua sent escassa”, assenyala Veit. Segons la seva opinió, “si el BCE acaba apujant els tipus en línia amb les expectatives del mercat, és poc probable que provoqui un deteriorament substancial del creixement en comparació de la situació actual”.

RAYMOND TORRES (FUNQUES): “EL RISC DE PUJADES DE TIPUS EXCESSIVES ÉS INELUDIBLE”

Fins on pujaran els tipus d'interès Powell i Lagarde?

El director de Conjuntura de Funques, Raymond Torres, adverteix que l’entorn geopolític i energètic a què s’enfronten els bancs centrals és “excepcionalment incert” i recorda que l’economia reacciona amb un retard entre sis i dotze mesos als ajustaments de la política monetària. En aquest sentit, assenyala que “el risc que les pujades de tipus siguin excessives per a l’economia és ineludible”.

La previsió de Torres és que la Fed elevi els tipus a un màxim del 5%. “Ja s’aprecien senyals de desescalada a la inflació i de debilitament a l’economia, cosa que tempera l’increment de tipus”, assenyala a propòsit dels EUA I respecte al BCE, la facilitat de dipòsit podria arribar al 3% a la primavera . “Una de les incògnites és l’impacte del gir de política monetària a la liquiditat dels actors financers no bancaris. Vegeu el recent episodi d’estrès generat pels fons de pensió al Regne Unit”, destaca.

ALESSANDRO TENTORI (AXA IM): “NO DESCARTEM QUE EL BCE PORTI EL PREU DELS DINERS AL 3,5%”

Fins on pujaran els tipus d'interès Powell i Lagarde?

La previsió de tipus d’interès per a la zona euro el 2023 d’Alessandro Tentori, director d’inversions d’Axa Investment Managers per al sud d’Europa, és que el BCE els elevarà al mig punt a la reunió del febrer, en la mateixa quantia a la de març i en 25 punts bàsics més al maig. Però no descarta una pujada addicional a la cita del juny, que deixaria la facilitat de dipòsit en un màxim del 3,5%, des del 2% actual. Per als EUA, preveu que els tipus arribin a un topall del 5% el primer trimestre de l’any.

Per a Tentori, els riscos podrien venir del desajust entre una política monetària més restrictiva i una fiscal més expansiva. I remet, a més del recent episodi vist al Regne Unit, a la divergència entre la política fiscal de Jimmy Carter i la política de la Fed a finals dels 70. “Això es va traduir en una pèrdua de credibilitat del banc central, en unes expectatives d’inflació dessancades i en un augment de la volatilitat dels mercats”, afirma

AZAD ZANGANA (SCHRODERS): “LA FED PODRIA ABAIXAR TIPUS A LA SEGONA MEITAT DEL 2023”

Fins on pujaran els tipus d'interès Powell i Lagarde?

A Schroders sí que esperen que la Reserva Federal rebaixi els tipus el segon semestre del 2023, després de pujar-los fins al 4,75%. I per al BCE no esperen que se superi el 3% en la taxa de dipòsit, encara que no hi hauria retallades en el preu dels diners fins al 2024. Segons Azad Zangana, economista i estrateg sènior per a Europa de la gestora britànica, les economies van a poder resistir millor del que s’esperava a les alces de tipus, que la firma preveu seran inferiors al que espera el consens de mercat. “Basem aquesta idea en el comportament recent dels consumidors, que gràcies a l’acumulació d’estalvis durant el 2020 i el 2021 han gastat més del que s’esperava, i aquesta tendència podria continuar el 2023”, defensa.

També adverteix que “si els bancs centrals es veuen obligats a apujar els tipus més del previst, es frenaria encara més la demanda. Els mercats financers reaccionarien negativament en aquest cas, especialment la borsa”.

SILVIA DALL’ANGELO (FEDERATED HERMES): “EL RISC DE MERCAT ÉS ALT, HI HA ACTIUS MOLT VULNERABLES”

Fins on pujaran els tipus d'interès Powell i Lagarde?

El que va passar al Regne Unit amb la radical baixada d’impostos que va acabar per costar-li el càrrec a Liz Truss l’octubre passat segueix molt present a la memòria dels experts. Les turbulències financeres que es van desfermar i que van posar en risc els plans de pensions britànics van estar a punt de doblegar el pols al Banc d’Anglaterra davant la inflació. Segons adverteix Silvia Dall’Angelo, economista de la gestora dels Estats Units Federated Hermes, “hi ha actius desconeguts del mercat que són especialment vulnerables a l’entorn actual i el risc d’accident és alt. Tot i que els bancs centrals estan decidits a lluitar contra la inflació, un accident que impliqués un risc sistèmic els obligaria a replantejar-se la configuració de les polítiques”.

Segons la seva opinió, les previsions econòmiques del BCE són massa optimistes. I recorda que les alces de tipus registrades han estat les més veloces de la història. “Fa uns 18 mesos que veu el seu ple impacte en l’economia”, assenyala

SVEN JARI STEHN (GOLDMAN SACHS): “EL BCE BAIXARÀ TIPUS A FINALS DEL 2024, SIS MESOS DESPRÉS DE LA FED”

Fins on pujaran els tipus d'interès Powell i Lagarde?

La previsió de Goldman Sachs és que el BCE pugi els tipus en 50 punts bàsics més a la reunió del febrer, en mig punt més al març i en 25 punts bàsics a la cita del maig, fins a assolir un punt màxim al 3,25 % per a la facilitat de dipòsit. “No esperem cap retallada de tipus per part del BCE fins al quart trimestre del 2024, dos trimestres després que ho faci la Fed”, explica Sven Jari Stehn, economista en cap europeu de Goldman Sachs.

Per a la Fed l’expectativa que maneja Goldman Sachs és d’un ritme més pausat a les alces de tipus, d’un quart de punt a les reunions del febrer, el març i el maig del 2023, fins a deixar el preu dels diners en una forquilla entre el 5 % i el 5,25%. %. Amb aquestes pujades, la Fed es cuidaria d’evitar que els Estats Units entressin en recessió, segons Goldman, que calcula una alça del PIB nord-americà de l’1,1% el 2023 i dóna una probabilitat a aquesta recessió de només el 35%.

Post A Comment