Els països de l’euro preparen una emissió de deute gairebé rècord per a 2023

La perspectiva d’una recessió en la zona euro l’any vinent, encara que lleu, sembla ja gairebé inevitable. L’endeutament tornarà a ser l’eina amb la qual quadrar els comptes públics i la via amb la qual finançar els estímuls fiscals que algunes països (els més esplaiats, com Alemanya) ja han posat en marxa, encara que amb l’agreujant d’uns tipus molt superiors als de la pandèmia, un BCE que en 2023 previsiblement estigui reduint el seu balanç i una incertesa geopolítica que fa molt difícil preveure quina serà la factura energètica d’empreses i llars.

Els pressupostos per a 2023 que es van coneixent en la zona euro apunten a un increment generalitzat en l’emissió bruta de deute. Les necessitats de finançament dels governs seran majors i s’aproximaran de nou als nivells rècord de 2020, segons estima Bank of America. El banc estatunidenc ha revisat a l’alça el seu càlcul d’emissió neta de deute l’any pròxim en la zona euro en uns 70.000 milions d’euros addicionals i calcula que l’oferta neta de deute sobirà de l’àrea euro en 2023, una vegada descomptades les amortitzacions i les recompres del BCE, s’acostarà als 400.000 milions. Molt per sobre dels entre 120.000 i 145.000 milions estimats enguany.

Espanya ja ha avançat que elevarà l’emissió bruta de deute en 2023 el 8,2%, en gairebé 20.000 milions fins als 256.930 milions d’euros, després de dos anys de descensos des de 2020. L’emissió neta sí que es reduirà en 5.000 milions, segons recullen els Pressupostos, fins als 70.000 milions. Els comptes públics contemplen la rebaixa del dèficit, al 3,9%, i del ràtio de deute sobre PIB però el Tresor afronta l’impacte de l’amortització de deute a 3 anys llançada en 2020, any rècord en emissió bruta i neta de deute, segons apunten en Scope.

L’agència de ràting també espera que les necessitats brutes de finançament d’Itàlia per a 2023 augmentin en uns 30.000 milions d’euros, fins als 490.000 milions, l’equivalent al 25% del PIB. “Aquest augment es deurà principalment a un major volum d’amortització de títols a mitjà i llarg termini, mentre que esperem que les necessitats d’endeutament net se situïn en nivells similars, entorn dels 90.000 milions d’euros, en 2022 i 2023. No esperem que les mesures de suport a la crisi energètica impulsin el volum d’emissió de deute d’Itàlia a nivells rècord”, afegeixen des de Scope.

L’impacte de l’amortització del deute a 3 anys llançada en 2020 es farà notar

França també ha anunciat un increment de 10.000 milions d’euros en la seva emissió bruta de deute en 2023 a causa de majors venciments, encara que sense canvis en la quantia d’emissió neta respecte a la d’enguany. La gran sorpresa l’ha donat Alemanya, amb el seu estímul fiscal per 200.000 milions d’euros. En Bank of America calculen que si el conjunt de la zona euro respongués al xoc energètic amb una contundència similar (l’equivalent aproximat al 2,5% del PIB) l’emissió neta s’elevaria en ni més ni menys que 300.000 milions d’euros.

RIGOR PRESSUPOSTARI

No obstant això, i pesi a l’augment dels volums bruts d’emissió, els països de l’euro preveuen continuar avançant en 2023 en la reducció del dèficit i del ràtio de deute sobre PIB. En S&P adverteixen fins i tot que “la línia oficial sobre la desviació pressupostària serà cada vegada més dura en 2023, i especialment a partir de 2024, quan esperem que es restableixin les normes fiscals del Pacte d’Estabilitat i Creixement, potser de forma una mica simplificada”.

Els tresors de la zona euro hauran d’afrontar l’any vinent amb molta més cruesa la pesada herència que deixa el fort endeutament amb el qual es va combatre la pandèmia, començant per l’amortització del deute a tres anys llançada en 2020. I ho faran amb tipus d’interès molt superiors i un paper molt més passiu del BCE en el mercat. De fet, la institució podria abordar abans que acabi l’any la reducció del seu balanç, la qual cosa suposaria vendes de deute.

“La possibilitat de la reducció de balanç del BCE és una altra incertesa que els tresors hauran de calibrar en els seus plans de finançament”, assenyala Bank of America. Aquesta entitat apunta a la reducció de la vida mitjana de les noves emissions de deute com a alternativa enfront d’aquest major risc de mercat. Els pressupostos espanyols contemplen una disminució temporal de la vida mitjana del deute espanyol en circulació per sota dels 8 anys en 2022 però que s’estabilitzi entorn d’aquest termini en els pròxims anys. De fet, en 2023 l’emissió neta de lletres de l’Estat espanyol serà negativa en 5.000 milions d’euros.

Els recursos del fons europeu Next Generation continuaran sent en tot cas una aportació clau en les necessitats de finançament de 2023 i estan contribuint a rebaixar l’emissió neta. La possibilitat que la UE creï un nou paquet de finançament per al xoc energètic, com va fer en 2020 amb la desocupació amb el SURE, és un altre dels escenaris per a 2023.

Post A Comment