El S&P 500 i el bo a 10 anys dels EUA posen rumb al seu pitjor any des de 1931

Amb els bancs centrals accelerant les pujades de tipus i l’economia desaccelerant-se, les opcions dels inversors conservadors d’obtenir rendibilitats positives es veuen molt delimitades. Mentre el S&P 500 cau més d’un 23% i va camí de signar el seu pitjor any des de 2008, la rendibilitat del bo estatunidenc a 10 s’aproxima a la barrera del 4%, un comportament que es tradueix en unes caigudes que ronden el 18%, les majors de la seva història. Charlie Bilello, fundador i conseller delegat de Compound Capital Advisors, assenyala que tots aquells inversors que hagin seguit la regla d’invertir el 60% de la seva cartera en Borsa i el 40% en deute vindran acumulant unes pèrdues en el que va d’any pròximes al 21,5%, una situació que no es vivia des de 1931 (-27,3%).

“La Borsa i el deute han caigut a l’uníson, provocant un gran crebant en aquesta mena de carteres de tall més conservador”, subratlla Juan José Fernández Figares, director d’anàlisi de Link Securities. És a dir, a diferència de l’esdevingut històricament, avui dia l’estratègia convencional 60/40 ja no serveix. Això contracta amb el que va passar en 1931. Fa 91 anys el gruix de les pèrdues corresponia a la renda variable. El crack del 29 va portar amb si un període baixista per a la Borsa que va durar 33 mesos, durant els quals el S&P 500 va arribar a caure un 86% des de màxims. El 43,8% d’aquesta retallada es va produir en 1931, enfront del -2,6% del bo a 10 anys. Els anys precedents la Borsa va caure mentre el deute va arribar a avançar més del 4%. És a dir, el deute va fer valer el seu paper d’actiu refugi.

Els bancs centrals són els principals responsables del mal comportament dels mercats. Després de la injecció de liquiditat i la bateria de mesures no convencionals posades en marxa per a mitigar l’impacte de la pandèmia, ara combatre la inflació és l’objectiu prioritari.

Encara que en els últims mesos s’ha accelerat el ritme de les pujades de tipus, són molts els que consideren que continua sent insuficient. Aquesta és la idea que es desprèn de les actes de la passada reunió de la Reserva Federal publicades la setmana passada. Els funcionaris de l’organisme que presideix Jerome Powell són partidaris de tipus més alts el temps que sigui necessari. El mercat no va trigar a reaccionar als missatges. Els operadors del mercat han posat en preu una alça de les taxes en 125-150 punts bàsics enguany i descompten un horitzó de tipus a l’entorn del 5% per a 2023, per sobre del 4,5% recollit en les últimes projeccions.

Diego Morín, analista de IG, creu que només una reducció significativa de la inflació ajudaria a espantar les pèrdues. Tanmateix, això sembla que està lluny de succeir. Al setembre la taxa interanual als EUA es va situar en el 8,2% amb la subjacent en el 6,6%, màxims de 1982. A l’espera que es publiquin demà les dades de la zona euro, la inflació a la regió va tancar agost en el 9,1%, molt lluny de l’objectiu del 2% a mitjà termini que estableix el BCE. L’expert considera que només una moderació dels preus contribuiria que els bancs centrals posessin fre a l’enduriment monetari.

Al costat de la política monetària, Morin assenyala altres factors que fan preveure temps durs per als mercats i l’economia mundial. Especialment delicada resulta el moment que viu Europa amb una crisi energètica complexa i una guerra que empenyerà a la zona euro a la recessió. Encara que l’expert no descarta que alguna companyia pugui sorprendre amb els resultats, els inversors se centraran en les projeccions. “En els pròxims mesos acudirem a bastants “profit warnings davant l’escalada de preus que perjudicarà els marges de les companyies”, explica.

A l’espera D’UN RAL·LI PUNTUAL DE LES BORSES

Recuperació. Els experts consideren que mentre el S&P 500 no perdi els 3.500 punts, els inversors baixistes trigaran a aparèixer, un corrent que podria invertir-se si l’índex cau per sota d’aquesta barrera psicològica. El mercat fia en les recompres d’accions un possible mini ral·li de final d’any, que arrencaria al novembre. Tant des de Goldman Sachs com des de Bank of America esperen que a partir de llavors es registrin entrades diàries de 4.500 milions de dòlars (uns 4.573 milions d’euros) en recompres d’accions i que podrien suposar una injecció d’optimisme per al mercat. Ara bé, en cas que el S&P 500 perdi el suport dels 3.500 punts, els analistes veuen possible que baixi fins als 3.180 punts, la qual cosa equival a una caiguda addicional del 13,5%.

Post A Comment