El dòlar frena el seu ral·li davant la moderació del to de la Reserva Federal

En un any de caigudes en renda fixa i en renda variable el dòlar s’ha convertit en l’actiu refugio estrella juntament amb les matèries primeres. La pujada de tipus executada per la Reserva Federal i l’escalada dels preus energètics ha impulsat a la divisa estatunidenca enfront de la resta de divises, que acumulen fortes reculades l’any. No obstant això, la recent moderació mostrada per la Fed i el fet que es prepari per a un alentiment en el ritme de pujada de tipus en la pròxima reunió –el mercat estima que elevi les taxes en 50 punts bàsics– està exercint de correctiu per a dòlar enfront de les divises del G10.

On millor es percep aquesta tendència és en el seu encreuament enfront de l’euro i la lliura. Des dels mínims de 20 anys registrats al setembre la divisa comunitària repunta un 8,5%, fins als 1,04 bitllets verds. Després de diverses setmanes fent equilibris en la paritat, l’euro apunta als 1,05 dòlars, nivells que no registrava des de finals de juliol, quan Christine Lagarde va posar fi a sis anys tipus zero amb la primera pujada de les taxes en l’eurozona en 11 anys. Malgrat aquesta recuperació, la moneda única acumula unes pèrdues del 8,5% en el que va de 2022.

Més cridanera és la recuperació de la lliura. Des de finals de setembre rebota un 13,5%, fins als 1,21 dòlars. La divisa britànica aconsegueix sobreposar-se a la sacsejada experimentada mesos enrere. La proposta de rebaixa fiscal que li va costar el lloc a la primera ministra Liz Truss va accelerar la venda d’actius britànics, portant a la lliura a mínims de 1985 mentre el repunt de les rendibilitats del deute va abocar al Banc d’Anglaterra posar en marxa un programa de compra d’actius per a calmar els nervis i retornar l’estabilitat.

A més de la política monetària, en la recuperació experimentada per l’euro i la lliura intervenen els fonamentals macroeconòmics. Dins de l’eurozona una dels indicadors més destacats és la confiança dels empresaris alemanys (IFO). Encara que les xifres continuen sent baixes, les perspectives deixen enrere els mínims històrics. Una tardor inusualment càlida i unes instal·lacions d’emmagatzematge de gas que estan gairebé al límit de la seva capacitat van permetre a l’índex signar el seu segon mes consecutiu de millora en repuntar als 80 punts des dels 75,9 d’octubre.

Amb la vista en els pròxims mesos, el departament d’anàlisi de Deutsche Bank creu que el predomini del dòlar està a punt de desaparèixer. Els experts de l’entitat consideren que l’agressiu cicle de pujades als EUA ja està descomptat i esperen que l’euro s’estabilitzi. Mentre la Fed es prepara per a rebaixar el ritme, l’elevada taxa d’inflació en la zona euro, complica la tasca al BCE, que ser veurà obligat a ser més restrictiu.

Enfront de Deutsche Bank, els analistes de Goldman Sachs apunten que encara hi ha marge perquè es mantingui la fortalesa del dòlar enfront de la resta de divises. Un missatge similar al que mantenen en UBS, on aposten pel dòlar i el franc suís –cau un 3,2% enfront de la divisa estatunidenca l’any– “per ser actius considerats segurs”.

El banc d’inversió suís considera que els alts tipus d’interès als EUA i la desacceleració del creixement mundial haurien de contribuir a la solidesa del dòlar en els pròxims mesos. Així, segons les seves estimacions, l’euro se situarà en els 0,98 dòlars a mitjan 2023 i la lliura, en els 1,13 dòlars. Per a finals del pròxim any, situen la divisa britànica en els 1,21 dòlars. A mitjà termini, això sí, des d’UBS confien que el dòlar es depreciï, ja que reconeixen que està un 30% sobrevalorat enfront de divises com el franc suís, l’euro, el ien i la lliura esterlina.

A Santander AM consideren, per part seva, que de continuar l’escalada del dòlar enfront de la resta de divises podria provocar una situació d’estrès en els emissors que han emès deute en aquesta divisa, augmentant la probabilitat que ocorrin crisi en uns certs països emergents.

ALLEUJAMENT PER ALS EMERGENTS

Caigudes. A excepció del pes mexicà i del real brasiler, que en les últimes setmanes han aconseguit treure partit del resultat electoral, la fortalesa del dòlar enfront de les principals divises és generalitzada, alguna cosa que abasta a països desenvolupats com el Japó o Suïssa, així com emergents com la Xina i l’Índia. A més dels problemes intrínsecs de cada economia, durant els últims tres anys els inversors han hagut de bregar amb la pandèmia, la guerra d’Ucraïna i els temors de recessió, la qual cosa ha portat als inversors a buscar refugi en actius segurs. Dins d’aquests el dòlar ocupa un paper destacat. Encara que els riscos continuen sent elevats, Silvia Dall’*Angelo, economista sènior de Federated Hermes, assenyala que un dòlar més feble és un alleujament per als països emergents que ja estan bregant amb un major deute per les mesures posades en marxa després de la pandèmia. Encara que les últimes actes revelen la intenció de moderar l’alça de tipus, l’experta veu probable que la Fed se senti incòmoda amb una prematura relaxació ja que la inflació continua sent molt alta.

Post A Comment