El deute d’alt voltatge dels EUA posa rumb al seu pitjor any des de 2008

En temps de volatilitat la liquiditat comença a escassejar. Un dels mercats més afectats és el del deute, especialment en el cas dels bons d’alt rendiment. Amb els bancs centrals decidits a combatre la inflació, les pujades de tipus han deixat de ser una probabilitat per a convertir-se en una realitat i la Reserva Federal dels EUA és el que millor ho il·lustra. Després que al març la institució que presideix Jerome Powell posés fi a l’era de tipus zero, al maig va elevar les taxes en 50 punts bàsics, un moviment que preveu repetir en les dues pròximes reunions. L’enduriment del llenguatge per part de la Fed no queda aquí. En la seva última compareixença Powell va remarcar que continuarà pujant les taxes fins que la inflació baixi a uns nivells moderats, sense importar que durant el procés se superin els nivells de neutralitat.

Els inversors no han trigat a reaccionar. El deute high yield, que des de començaments d’any s’ha vist penalitzada per l’alça de les rendibilitats a la calor de les expectatives de normalització monetària, ha accelerat els descensos i s’encamina a tancar el seu cinquè mes consecutiu amb pèrdues, rècord fins avui. Quatre mesos a la baixa era fins al moment el pitjor balanç.

En el que va d’any l’índex de Bloomberg de deute high yield corporativa estatunidenca retrocedeix un 11%, unes pèrdues només superades al març de 2020 (-20,78%), coincidint amb l’esclat de la pandèmia. Malgrat el temor que va acompanyar a l’arrencada dels confinaments, les mesures posades en marxa pels bancs centrals van ajudar a compensar llavors l’enfonsament. Ara l’escenari és molt diferent i amb unes pèrdues de l’11% en el que va d’any, el deute corporatiu d’alt voltatge posa rumb al seu pitjor exercici des de 2008. Fa 14 anys, davant la crisi financera deslligada per la fallida de Lehman Brothers els bons escombraries van retrocedir un 26,2%.

A més de la caiguda que registra l’índex de deute d’alt rendiment, en les últimes setmanes les assegurances d’impagament de les companyies amb baixa qualificació creditícia s’han disparat per sobre dels 500 punts bàsics, màxims de 24 mesos. Fins a la crisi del Covid-19 (els CDS es van disparar per sobre dels 800 punts bàsics) els majors costos d’assegurar els bons high yield en cas d’impagament s’havien registrat a la fi de 2015, coincidint amb l’enduriment de la política monetària. A la fi d’aquest any, Janet Yellen va posar fi a nou exercicis consecutius de tipus zero davant els dubtes sobre l’evolució de l’economia.

Però la incertesa no queda aquí. A l’elevada inflació i la pujada de tipus se sumen els temors de recessió, unes alertes que s’han vist amplificades per la guerra a Ucraïna. UBS considera que, si la Fed opta per elevar els tipus per sobre del 3% l’any vinent, el deute amb qualificació més baixa és la més vulnerable. “Continuem opinant que el banc central dels EUA no pot augmentar la taxa a la forqueta del 3,25%-3,5%”, assenyala la signatura en declaracions a Bloomberg.

RETALLADA DEL VOLUM D’EMISSIÓ

Mentre en el mercat secundari l’augment de les rendibilitats es tradueix en pèrdues, en el primari l’expectativa de pujada de tipus i la volatilitat que impera en el mercat estan provocant una caiguda del volum d’emissions. Només la setmana passada l’import de deute high yield col·locat va aconseguir els 1.020 milions de dòlars (uns 955,45 milions d’euros), un 20,9% menys que la setmana precedent. En el que va de 2022 l’import de deute d’alt rendiment venuda aconsegueix els 62.800 milions de dòlars (58.819 milions d’euros), a gran distància dels 262.100 milions venuts en el mateix període de 2021. Al costat d’un menor volum de deute emès, l’alça de les primes d’emissió ha estat la tendència imperant.

Post A Comment