SEC o CFTC
TRUMP DA UN GIR I APOSTA PER LA INDÚSTRIA CRIPTO
Donald Trump ha començat a fer els seus primers passos en el sector de les criptomonedes. Després de la decepció del dia de la seva investidura, en el qual ni tan sols va esmentar el tema, dijous passat el republicà va canviar el seu discurs. Durant la seva intervenció en el Fòrum Econòmic Mundial de Davos, el president dels EUA va prometre convertir al país en “la capital mundial de les criptomonedes”. Hores després, va signar una ordre executiva que reconeix el paper clau dels actius digitals en la innovació i el desenvolupament econòmic.
L’anunci, no obstant això, va ser rebut amb tebiesa pels mercats, malgrat que l’administració republicana ha establert les bases per a la regulació del sector. El principal debat continua sent quina agència ha de supervisar-lo: la Comissió de Borsa i Valors (SEC) o la Comissió de Negociació de Futurs de Productes Bàsics (CFTC).
UNA REGULACIÓ EN DISPUTA
Actualment, totes dues institucions regulen el mercat cripto en funció de com es classifiquin els actius: com a valors (similars a accions i bons) o com commodities (com l’or o el blat). Per a això, es basen en el test de Howey, una sentència de fa gairebé un segle que determina que un contracte d’inversió existeix quan els inversors esperen obtenir beneficis derivats de la gestió d’un tercer, després d’haver aportat capital. Si es compleix aquesta condició, l’actiu es considera un valor i queda sota la supervisió de la SEC.
Aquesta diferenciació ha generat friccions entre reguladors i ha portat a enfrontaments legals amb emissors de criptomonedes, com el cas de Ripple. En 2020, la SEC va demandar a l’empresa per vendre XRP com un valor no registrat, al·legant que infringia les lleis federals de valors. Ripple, en canvi, va argumentar que el seu token és una criptomoneda i no un valor.
Segons l’investigador sènior en el Peterson Institute for International Economics, els actius digitals no encaixen fàcilment en les categories reguladores tradicionals. Mentre que el consens és clar respecte a bitcoin, considerat una matèria primera, en la resta dels actius persisteixen dubtes. “els EUA encara no ha aprovat noves lleis que els contemplin, deixant als reguladors amb una tasca complexa”, assenyala en declaracions a CincoDías.
SEC O CFTC? LA BATALLA PEL CONTROL DEL MERCAT CRIPTO
El nomenament de Paul Atkins, un defensor de la desregulació, com a president de la SEC suggereix un possible gir en la postura de l’agència respecte a les criptomonedes. No obstant això, la SEC ha estat tradicionalment més restrictiva en la seva supervisió, mentre que la CFTC ha mostrat una major flexibilitat. És per això que el sector prefereix que sigui aquesta última la que assumeixi un rol predominant en la regulació del mercat, el valor del qual ja supera els 3 bilions de dòlars.
Rostin Behnam, expresident de la CFTC, va intentar sense èxit convertir a l’agència en el principal regulador del bitcoin i ampliar la seva supervisió a altres actius digitals, com els intercanvis de criptomonedes. Fins ara, la CFTC s’ha enfocat principalment en els derivats cripto, com a futurs i opcions.
Malgrat la seva menor grandària i recursos –el seu pressupost és set vegades inferior al de la SEC, segons Bloomberg–, la CFTC és percebuda com un regulador més àgil i adaptable. No obstant això, la política republicana de reduir la despesa pública deixa en l’aire la possibilitat de reforçar el seu paper en el sector.
La diversitat de l’ecosistema cripto fa inviable que un solo regulador tingui el control absolut. “La regulació per a bitcoin és molt distinta a la d’un fons cotitzat en borsa o a la d’una organització descentralitzada. Als EUA, els bancs estan supervisats per múltiples entitats, com la FDIC, la OCC, la Reserva Federal i reguladors estatals. Una cosa similar podria aplicar-se als criptoactivos”, explica.
En contrast, a Europa hi ha consens a tractar les criptomonedes com a actius amb finalitat d’inversió, similars als valors. Això ha portat al fet que en la majoria dels països la seva regulació recaigui en entitats equivalents a la SEC, com la CNMV a Espanya i la ESMA a nivell europeu. La cofundadora de finReg360, considera que els EUA hauria de seguir un model similar al de la normativa europea Mica. “Una cosa és que les criptomonedes es considerin semblants als valors, i una altra que siguin exactament iguals. Si ho fossin, no es necessitaria una llicencia Mica per a operar, sinó una d’empresa de serveis d’inversió”, assenyala.
EL PLA DE TRUMP: UN GRUP DE TREBALL PER A DEFINIR LA REGULACIÓ
Ara com ara, Trump no ha revelat detalls concrets de la seva estratègia. La seva ordre executiva estableix la creació d’un grup de treball per a revisar les regulacions existents i suprimir aquelles considerades inadequades. Aquest equip està encapçalat per David Sacks, designat com a “tsar” de les criptomonedes i la IA a la Casa Blanca, i inclou al Secretari del Tresor, Scott Bessent, al president de la SEC, Paul Atkins, i a la presidenta interina de la CFTC, Caroline Pham.
Pham, una ferma defensora de la claredat reguladora en el sector cripto, podria jugar un paper clau en el futur de l’agència. En les pròximes setmanes, s’espera que Trump nomeni el nou president de la CFTC, un càrrec vacant després de la dimissió de Behnam.
Segons l’ordre executiva, el grup de treball té un termini de sis mesos per a presentar una proposta de regulació integral del sector. Mentrestant, la indústria i els reguladors segueixen a l’espera de senyals més concrets sobre la direcció que prendrà l’administració republicana en la seva recentment adoptada aposta per les criptomonedes.