DeepSeek canvia la narrativa
Els mercats financers són el sistema d’incentius més ampli i complex que la humanitat hagi dissenyat. A vegades brutalment eficient, unes altres brutalment disfuncional i, gairebé sempre, una mescla de totes dues coses. Des que OpenAI va llançar la primera versió de ChatGPT el 30 de novembre de 2022, i el món sencer va veure com una màquina semblava pensar (encara que en realitat només cerca i redacta), el relat financer s’ha escrit en una sola clau: la intel·ligència artificial. La nova terra promesa de les finances, la tecnologia que (suposadament) canviaria el món, com en el seu moment el van fer la màquina de vapor, internet o la informàtica. Qui voldria quedar-se fora?
La febre dels mercats no va trigar a encendre’s. Els inversors estaven disposats a pagar qualsevol preu amb la condició de no quedar-se al marge, la qual cosa va portar a les grans tecnològiques —amb les seves arques curulles— a llançar-se a una carrera armamentística frenètica. Necessitaven entrenar models de llenguatge cada vegada més avançats i, per a això, requerien més dades, més capacitat de processament i molt més emmagatzematge. En aquest context, la intel·ligència artificial es va convertir en una qüestió d’escala: qui més inverteix, més ben posicionat està. El rendiment arribaria després i, com dicta l’experiència recent, el guanyador s’ho emporta tot. Així va ocórrer amb els motors de cerca (Google), els sistemes operatius (Microsoft), les xarxes socials (Meta), el comerç en línia (Amazon) o els dispositius tecnològics d’alta gamma (Apple). Fins i tot, ara com ara, amb els vehicles elèctrics premium (Tesla). Les “set magnífiques” són, en realitat, set monopolis o cuasimonopolios.
El primer gran triomfador d’aquesta febre ha estat Nvidia, la versió tecnològica dels venedors de pics i pales en la febre de l’or. Va passar d’ingressar 16.000 milions en 2021 a projectar ingressos de 200.000 milions en 2026, gràcies als seus xips basats en processadors gràfics, essencials perquè Google, Meta, Amazon i companyia busquin avantatges marginals en l’entrenament dels seus models. I amb marges de benefici dignes d’un monopoli, entorn del 50%. Encara que ja hi havia veus que advertien sobre els rendiments decreixents dels models de llenguatge més avançats, la roda del mercat continuava girant sense fre. La setmana passada, Meta va presumir dels seus 65.000 milions de dòlars en inversions en IA.
Però el model de DeepSeek ha irromput amb una proposta diferent. S’ha desenvolupat, suposadament, amb menys de sis (una xifra no verificada), és de codi obert, accessible al públic i, a més, explica els seus raonaments. Una esmena a la narrativa dominant en Silicon Valley i Wall Street. Perquè, encara que en els mercats els números importen, a vegades el relat pesa encara més. Avui, diverses certeses estan en dubte: són realment necessàries inversions tan quantioses en infraestructura? Són rendibles? Està el mercat disposat a pagar múltiples estratosfèrics per un avantatge competitiu que potser no és tan exclusiva?
La pujada meteòrica de Nvidia, que l’ha portat a superar els tres bilions de dòlars en capitalització borsària, ha creat un ecosistema financer entorn d’aquests diners aparentment fàcils: opcions sobre accions (incloses les de venciment a un dia, que s’assemblen més a una aposta esportiva), fons cotitzats palanquejats (i baixistes), l’entrada massiva de hedge funds i, com a toc folklòric, festes en les presentacions de resultats. El ressò de bombolles passades és inconfusible, encara que la IA —com a internet o tantes altres tecnologies— hagi arribat per a quedar-se. El que ha canviat és que jugar aquesta carta en els mercats ja no és tan senzill, i els inversors comencen a ajustar el sobrepreu que estan disposats a pagar per les accions.
Aquesta és la primera i més clara implicació. Però hi ha altres més difícils de mesurar: l’impacte de possibles pèrdues en un sistema financer altament palanquejat, el fet que els EUA ja no és el líder absolut en intel·ligència artificial o si els models més econòmics poden realment democratitzar aquesta tecnologia. Preguntes obertes que encara requereixen respostes.
