Perden lluentor la recompra d’accions
ESDEVENIMENTS RECENTS EN LA BANCA EUROPEA: L’ÚS ESTRATÈGIC DE L’EXCÉS DE CAPITAL
En 2024, la banca europea ha estat testimoni de dos importants esdeveniments que reflecteixen les aspiracions de les entitats amb majors excedents de capital. Durant la pandèmia, les restriccions a la retribució a l’accionista imposades als bancs europeus van marcar una pausa obligatòria. No obstant això, la volta a la normalitat va portar amb si un nou element: les recompres d’accions, que s’han convertit en un pilar imprescindible en les polítiques de remuneració a l’accionista.
Encara que el pagament de dividends continua sent irrenunciable, els bancs han començat a explorar alternatives per a maximitzar el valor de l’excés de capital. Algunes entitats han adoptat un enfocament innovador, utilitzant aquest capital no sols per a recompres, sinó també per a operacions corporatives estratègiques. Aquests moviments ja no es veuen com a respostes defensives ni a conseqüència de crisi, sinó com una manera de crear valor mitjançant l’expansió del negoci.
Exemples recents destaquen aquesta tendència. BBVA va llançar una oferta pública d’adquisició (OPA) hostil sobre Sabadell, mentre que Unicredit va adquirir un 28% de Commerzbank i va llançar una OPA sobre el seu rival italià BPM. Aquests moviments il·lustren com el sector bancari està començant a posar la seva capital a treballar per a generar més valor i reforçar la seva posició en el mercat.
EL PAPER DE LES RECOMPRES I L’ENFOCAMENT EN EL CREIXEMENT
Les recompres d’accions han estat una eina fonamental per a elevar l’atractiu de les entitats financeres. Unicredit, líder en la zona euro en aquest àmbit, va anunciar programes de recompra per 3.340 milions d’euros en 2023 i 5.600 milions en 2024. Aquestes iniciatives han impulsat la cotització de la seva acció un 182% en els últims tres anys. No obstant això, sota la direcció d’Andrea Orcel, el banc italià està explorant operacions corporatives com una via addicional per a crear valor.
La seva adquisició d’un 28% de Commerzbank i la seva OPA sobre BPM, valorada en 10.100 milions d’euros, podrien marcar l’inici d’una consolidació transfronterera. Moviments similars, com la compra de Axa Investment Managers per BNP Paribas o l’interès de Nykredit a adquirir Spar Nord, evidencien que la banca europea està apostant per noves estratègies per a utilitzar el capital de manera més efectiva.
BBVA: LIDERANT A ESPANYA
En el mercat espanyol, BBVA ha estat pioner tant en recompres com en operacions corporatives. Després d’anunciar programes de recompra per 3.160 milions d’euros en 2022 i 1.000 milions en 2023, en 2024 ha sorprès amb una OPA hostil sobre Sabadell. Aquesta operació, segons l’entitat presidida per Carlos Torres, promet crear valor per als accionistes, combinant dividends i recompres amb una retribució estimada entre el 40% i el 50% del benefici anual.
Malgrat els avanços, el mercat continua sent exigent. BBVA va acumular alces del 30% en 2022 i del 7% en 2023, però les seves accions han caigut un 10% des de l’anunci de l’OPA.
REPTES I OPORTUNITATS EN LA BANCA EUROPEA
No tots els analistes veuen clara la sostenibilitat d’aquesta tendència. Segons Nuria Álvarez, de Renda 4, “els bancs porten temps sense saber on invertir el seu excés de capital. El negoci bancari s’ha estancat, i les noves vetes de mercat són escassos. Les operacions corporatives són una opció, però també presenten grans dificultats”. Exemples com la complexa digestió de Popular per part de Santander o la fallida inversió de Sabadell en el britànic TSB subratllen els riscos inherents.
No obstant això, les valoracions millorades i els excedents de capital podrien obrir la porta a més fusions i adquisicions. Segons S&P, “encara que les atractives distribucions als accionistes continuaran sent clau, l’excés de capital permetrà a alguns bancs apostar pel creixement del negoci”.
Un cas il·lustratiu és el de CaixaBank, que al novembre de 2024 va presentar el seu pla estratègic per al període 2025-2027. Encara que preveu un pay out d’entre el 50% i el 60%, lleugerament inferior al 60% del període anterior, el banc ha assenyalat la necessitat de prioritzar el creixement. Gonzalo Gortázar, el seu conseller delegat, ho va resumir així: “Sacrificar part de la remuneració a l’accionista per a impulsar el creixement del negoci és, en molts casos, la millor opció”.
La banca europea es troba en una cruïlla: equilibrar la recompensa immediata als seus accionistes amb estratègies a llarg termini que permetin generar valor i garantir la seva competitivitat en un entorn cada vegada més complex.
