Els EUA amb tipus molt més restrictiu
Jerome Powell va llançar aquest dimecres un missatge que els inversors preferirien no escoltar. Després d’un període de complaença, en el qual el mercat celebrava màxims històrics impulsat per l’expectativa de retallades continuades en els tipus d’interès i per la possible arribada de Donald Trump en poder —associada a promeses de menys imposats i menys regulació—, el president de la Reserva Federal ha recordat amb fermesa la distància entre les aspiracions dels inversors i la realitat econòmica.
L’economia dels Estats Units continua mostrant una fortalesa notable, amb una inflació que no cedeix al ritme esperat, la qual cosa dificulta qualsevol acceleració en les retallades de tipus. Aquest diagnòstic arriba fins i tot abans que es materialitzi un risc inflacionista major: els aranzels globals anunciats per Trump. A més, planteja un escenari que pocs s’atreveixen a considerar obertament: no sols que els tipus no baixin en 2025, sinó que fins i tot puguin incrementar-se en algun moment.
Malgrat aquests nuvolots, l’optimisme entorn de la Borsa estatunidenca no sembla flaquejar de cara al pròxim any. “Encara que el ritme de les retallades de tipus podria ser més lent de l’esperat i la Fed insisteixi que la política monetària continua sent restrictiva, la direcció general roman clara”, destaquen des d’UBS. La signatura suïssa preveu que el S&P 500 superi els 6.600 punts a la fi de 2025, impulsat per un entorn favorable per a Wall Street, fins i tot amb menys retallades de tipus de l’anticipat.
“Una combinació de resiliència en l’economia estatunidenca, menors costos de finançament, creixement dels beneficis empresarials, la monetització de la intel·ligència artificial i un possible increment de l’activitat en els mercats de capitals durant un segon mandat de Trump crea un context encoratjador per a la renda variable als Estats Units”, conclouen des d’UBS.
La reunió d’aquest dimecres de la Reserva Federal va deixar a Wall Street la reacció més baixista a una decisió de l’organisme des de 2020. No obstant això, les compres van tornar tímidament a la Borsa estatunidenca durant la sessió del dijous. “Interpretem la recent volatilitat com una correcció temporal dins d’un mercat alcista secular”, afirmen des de Julius Baer, on pronostiquen que el S&P 500 aconseguirà els 6.450 punts per a finals de 2025.
El missatge de Jerome Powell també va impactar en l’euro, que va sofrir una notable depreciació, acostant-se cada vegada més a la paritat amb el dòlar. Això reflecteix l’expectativa d’una Reserva Federal més cautelosa en la reducció de tipus, enfront d’un Banc Central Europeu que sembla compromès amb una trajectòria més clara de retallades.
Encara que la retallada d’un quart de punt decidit el dimecres estava en línia amb l’esperat, el panorama per a futures rebaixes és ara més incert. “Mantenim la nostra previsió de dues retallades addicionals l’any vinent, però els riscos s’inclinen clarament cap a menys retallades o fins i tot cap”, adverteixen des de Bank of America. El banc assenyala que la Fed ha adoptat un to contundent enfront de la inflació, anticipant-se a l’impacte dels aranzels proposats per Trump. Encara que Powell va reconèixer que alguns membres de la Fed ja han començat a incloure aquest factor en les seves estimacions, “si els aranzels fossin el principal motor de la inflació, hauríem esperat un ajust a la baixa en les previsions de creixement per a 2025”. No obstant això, la Fed manté les seves estimacions de creixement del 2,1% per a 2025 i del 2% per a 2026.
Des de Schroders, les projeccions són fins i tot més optimistes, amb un creixement del 2,5% en 2025 i del 2,7% en 2026. Segons l’economista sènior de la signatura britànica, aquest dinamisme podria mantenir la inflació més alta de l’anticipat i, després d’una relaxació inicial, portar a la Fed a pujar els tipus novament en 2026. Encara que preveu una retallada de tipus en 2025, considera probable que el debat sobre una futura pujada guanyi protagonisme.
La perspectiva a llarg termini també genera incertesa. “El camí a seguir per als tipus d’interès en 2025 i més enllà és menys clar ara, ja que la Fed sembla disposada a adoptar un ritme de relaxació més lent o intermitent”, apunta la gestora de Federated Hermes. Powell va resumir aquest enfocament el dimecres en afirmar que “quan el camí és incert, avances més a poc a poc”. Des de Fidelity coincideixen que la Fed avaluarà acuradament les seves decisions una vegada s’aclareixin els detalls dels aranzels de Trump, i afegeixen que “les probabilitats de noves pujades de tipus cap a finals del pròxim any estan en augment”.
En el curt termini, el mercat descarta gairebé per complet una retallada de tipus al gener. Els futurs atorguen a penes un 8% de probabilitat a aquesta possibilitat. Per a desembre de 2025, els futurs suggereixen un 38% de probabilitats que els tipus estiguin un quart de punt per sota del nivell actual del 4,25%-4,5%, enfront del 22,5% registrat fa un mes. La probabilitat que els tipus es mantinguin en el seu nivell actual ha augmentat al 20%, duplicant-se en l’últim mes.
De cara a 2025, els inversors hauran d’ajustar les seves expectatives, ja que les baixades de tipus que abans es donaven per descomptades ja no són una garantia. No obstant això, això no hauria de traduir-se en pessimisme cap a la Borsa, especialment l’estatunidenca, que continua sent la favorita dels gestors. Per al director d’Inversions de Creand Asset Management, les caigudes inicials després de la reunió de la Fed representen només una correcció. “La solidesa de l’economia estatunidenca no necessita retallades de tipus, que podrien reavivar la inflació i danyar la credibilitat de la Fed. Si considerem a més el factor Trump, no sembla prudent afanyar-se a reduir tipus”, assenyala.
Des de la gestora escocesa abrdn, esperen una nova retallada al març, però adverteixen de major volatilitat a causa de les polítiques de Trump. Malgrat els riscos, veuen més oportunitats que amenaces per als inversors. “La desregulació i un entorn més favorable per a les empreses impulsaran la productivitat i el desplegament de capital. Preveiem un mercat laboral sòlid, major inversió en intel·ligència artificial i un repunt de l’activitat d’acords empresarials gràcies a la desregulació”, destaquen. Això reforça la visió que 2025 serà un any positiu per a Wall Street.
