El furor de la IA
La febre per la intel·ligència artificial comença a esvair-se. Un mes i mig després que Nvidia decebés al mercat amb previsions d’ingressos i marges per sota dels rècords anteriors (encara que després va aconseguir màxims històrics), ara és ASML qui llança un advertiment. El major fabricant de maquinària per a la producció de xips, tant per a IA com per a equips comercials, ha reduït les seves projeccions d’ingressos per a 2025, la qual cosa va portar als inversors a retirar beneficis i prendre posicions més conservadores. Després de sofrir el dimarts la seva major caiguda borsària des de 1998, que va esborrar 50.000 milions d’euros del seu valor de mercat (una de les cinc majors pèrdues en un sol dia), les accions de ASML van continuar retrocedint el dimecres, encara que de manera més moderada, amb una caiguda del 5,12%.
Al juliol, la companyia acumulava una revaloració del 47% en el que anava d’any, però des del seu màxim de 1.002,2 euros aconseguit fa a penes tres mesos, les seves accions han corregit un 36,7%, esborrant per complet els guanys de l’any i portant-les a nivells mínims des de desembre. Amb les caigudes de les últimes dues sessions, l’alemanya SAP ha superat a ASML com l’empresa tecnològica més valuosa d’Europa, amb una capitalització de 258.780 milions d’euros enfront dels 253.300 milions de ASML. Malgrat ser xifres destacades, aquestes valoracions queden molt per sota dels més de tres bilions que aconsegueixen gegants com Nvidia o Microsoft.
Mentre que Nvidia lidera el subministrament d’equips per al desenvolupament de models de IA, ASML és el referent indiscutit en el mercat d’equipament per a la fabricació de xips. La caiguda en les comandes dels seus costosos equips suggereix que els fabricants de semiconductors estan moderant les seves inversions, la qual cosa podria ser un indici d’una desacceleració en la demanda final. Com a resultat, la correcció es va estendre ràpidament, i les empreses relacionades amb el negoci dels xips han vist evaporar-se en un sol dia 420.000 milions de dòlars (uns 385.730 milions d’euros) de la seva capitalització borsària.
Els analistes de Citi ja preveien que ASML retallaria les seves estimacions per a l’any vinent, però l’empresa ho ha fet abans de l’esperat i amb major severitat. La reducció de les seves vendes netes al rang de 30.000-35.000 milions de dòlars “és clarament decebedor, fins i tot després d’haver revisat recentment les nostres previsions a 36.000 milions”, destaquen des de Citi. A causa de la falta de comandes en el tercer trimestre i a una revisió d’expectatives més dràstica de l’anticipat pel consens, el banc ha retirat a ASML de la seva llista de valors europeus recomanats.
Durant mesos, les empreses vinculades a la intel·ligència artificial han estat les principals impulsores del bon comportament de les borses. No obstant això, la temporada de resultats s’ha convertit en el termòmetre clau per a mesurar la sostenibilitat d’aquests recents guanys. Abans que ASML posés a prova la paciència dels inversors, els analistes ja advertien que els espectaculars creixements registrats per aquestes tecnològiques no eren sostenibles. Des de Bloomberg Intelligence s’espera una desacceleració en el creixement dels beneficis, que estimen es reduirà al 18%, molt per sota del 30% aconseguit en 2023.
Encara que la forta reacció del mercat davant els resultats de ASML ha sorprès, els analistes intenten restar-li dramatisme. Assenyalen que part dels problemes de la companyia, com els retards en comandes, no estan directament vinculats al negoci de la IA. “La demanda relacionada amb la IA continua sent sòlida, però la recuperació en altres sectors és més lenta i probablement es manté així fins a 2025”, apunten des de Jefferies. Aquesta desacceleració afecta principalment a les empreses que fabriquen xips per a la indústria i el sector automotriu, on l’excés d’inventaris ha frenat la demanda. Jung In Yun, director executiu de Fibonacci AM, afegeix que “els fabricants de xips estan reduint estratègicament les comandes a ASML, la qual cosa està impactant negativament en els seus resultats”.
En una conferència amb analistes, el CEO de ASML, Christophe Fouquet, va tractar sense molt d’èxit de calmar les preocupacions. L’empresa planeja desaccelerar les seves inversions a curt termini amb la finalitat de reduir costos i adaptar-se a un mercat més feble. A més, davant el possible enduriment de les restriccions a l’exportació per part dels Estats Units, ASML està prenent mesures per a disminuir la seva dependència del mercat xinès. “Hem decidit adoptar una postura més cautelosa”, va assenyalar Fouquet. Malgrat els desafiaments, tant l’empresa com els analistes continuen veient la IA com el principal motor de creixement. Soleta Marcelli, directora d’inversions per a Amèrica en UBS AM, afirma que encara veuen “una sòlida perspectiva de creixement per als semiconductors de IA”. Considera que les correccions recents poden representar una oportunitat per a adquirir accions a preus més atractius, i no creu que els problemes de ASML canviïn la història de creixement que representa aquest sector.
Encara que el futur de la IA sembla prometedor, els analistes subratllen que continua sent un sector emergent. En una entrevista amb Cinco Días, Tomasz Godziek, responsable de renda variable temàtica i gestor del fons JSS Sustainable Equity Tech Disruptors, reconeix que encara són poques les empreses que han aconseguit monetitzar la intel·ligència artificial de manera significativa.
L’atenció dels inversors se centra ara en la taiwanesa TSMC, que presentarà els seus resultats aquest dijous. Els seus plans d’inversió oferiran pistes clau sobre l’abast de la desacceleració de la demanda. TSMC, un dels principals clients de ASML, subministra xips a gegants com Nvidia i Apple. Encara que s’esperen més detalls per part de la companyia que podrien calmar o augmentar el nerviosisme, ja ha avançat que les seves vendes van superar els 23.600 milions de dòlars. Segons els analistes de Bloomberg, “la inesperada caiguda del 50% en les reserves del tercer trimestre de ASML podria ser beneficiosa per al creixement dels guanys de TSMC a mitjà termini”.
