El BCE està llest per a una primera rebaixa de tipus

El BCE sembla tenir clar el que decidirà a la reunió de demà a Frankfurt, encara que els dubtes reapareixeran a partir d’aquell dia. El Consell de Govern està preparat per reduir els tipus d’interès en 25 punts bàsics, situant-los en 4,25%, a la primera retallada en vuit anys. Aquest serà l’inici del canvi de rumb esperat en el preu dels diners després de l’històric augment del 2022, quan el BCE va elevar els tipus del 0% al 4,5% en poc més d’un any.

Fins ara, el banc central no havia tingut la certesa que podia començar a flexibilitzar la política en la lluita contra la inflació. Tot i que aquest serà només un petit pas, ja que la inflació encara no mostra prou senyals d’una reducció sostinguda i previsible dels tipus d’interès, el BCE serà cautelós en anticipar el proper moviment. Tot i així, la recent expectativa que la Fed podria abaixar els tipus al setembre, afavorint la caiguda de la rendibilitat dels bons, obre més possibilitats per a una nova reducció a la zona euro en tres mesos.

Les decisions de la Fed, el banc central més poderós del món, són un referent inevitable per al BCE, tot i que aquest insisteix en la independència de les seves decisions davant de les de Jerome Powell. La debilitat de l’ISM manufacturer nord-americà al maig i un creixement més baix dels preus han suggerit que l’economia dels EUA podria estar alentint-se més del que s’esperava, cosa que podria portar la Fed a abaixar els tipus abans del previst. Això ha estat interpretat pels bons sobirans, que han registrat descensos en les seves rendibilitats els darrers dies. El bo alemany ha caigut del 2,66% de divendres al 2,53% dimarts; l’espanyol, del 3,39% al 3,27%, i el nord-americà, del 4,5% al ​​4,3%. El mercat ara dóna un 60% de probabilitats que la Fed retalli els tipus al setembre, davant del 45% de la setmana passada.

La rebaixa de tipus a la zona euro aquest 6 de juny està àmpliament descomptada. Així ho ha anticipat l’euríbor hipotecari, que permetrà la reducció més gran en els crèdits per a vivenda en tres anys. Els membres del Consell de Govern del BCE han anat preparant el terreny per a aquesta decisió. Christine Lagarde, presidenta de l’organisme, va assenyalar al maig que “si les dades que rebem reforcen el nivell de confiança que tenim ara, hi ha una gran probabilitat” d’una retallada. El vicepresident Luis de Guindos va afegir que “estem adoptant un enfocament prudent, cosa que afavoriria una reducció de 25 punts bàsics”. I l’economista en cap del BCE, va confirmar la setmana passada que el moment per abaixar els tipus havia arribat.

Lane també va avançar el gran dilema que enfrontarà el BCE a partir d’ara: a quin ritme continuar baixant els tipus després d’aquesta primera retallada considerant la perspectiva d’una inflació en descens. “Si no és que arriba una sorpresa, el debat d’aquest any consisteix a continuar sent restrictiu. Però el nivell exacte de restricció necessari dependrà de les dades”, va explicar Lane la setmana passada. Aquesta dependència de les dades i la cautela sobre els propers passos és el que s’espera del missatge que Lagarde farà demà. No es preveu que el BCE parli de normalització dels tipus d’interès, ja que no és clar quin serà el pas següent.

Poca visibilitat a partir del juny
Les previsions del mercat per als tipus d’interès reflecteixen la manca de visibilitat més enllà del juny. Les probabilitats d’una retallada al juny són del 98% per demà, però cauen al 12,5% per al juliol i al 60% per al setembre, davant del 76% de fa un mes. “Està gairebé garantit una retallada de tipus per part del BCE aquest dijous. Creiem que la inflació dels serveis i el creixement dels salaris continuen sent massa elevats perquè es produeixin retallades consecutives al juny i al juliol, per la qual cosa es podria tractar d’una retallada puntual”, assenyala l’economista d’Abrdn.

El BCE observa de prop la Fed, que podria decidir una retallada de tipus al setembre. Els inversors no ho esperen amb molta convicció, donant un 60% de probabilitats a aquesta rebaixa, i alguns fins i tot dubten que la Fed abaixi els tipus aquest any. Si la Fed no actua al setembre, les opcions per a una retallada de tipus del BCE aquest mes es compliquen: l’euro es podria debilitar en excés, reactivant les pressions inflacionistes. Les importacions, especialment de primeres matèries, serien més costoses amb un euro feble. Segons l’economista en cap per a Europa de S&P, “sembla poc probable que el BCE apliqui més de dues retallades de tipus en solitari abans que la Fed comenci aquest any. A més, s’espera que les reduccions de tipus de la Fed persisteixin fins al 2026, molt després que el BCE conclogui les retallades”.

Independentment de la Fed, el BCE enfronta els seus reptes. La inflació a la zona euro és lluny del màxim històric del 10,6% d’octubre del 2022, però al maig va tornar a sorprendre a l’alça amb un increment interanual del 2,6%, més gran que l’esperat, i amb la taxa subjacent a l’alça 2,9%. Els preus del sector serveis van ser novament els més inflacionistes, amb una alça del 4,1% al maig després del 3,7% del mes d’abril. “Per als propers mesos, esperem un moviment lateral de la taxa d’inflació, frenant així la tendència desinflacionista dels darrers mesos”, augura l’economista per a Europa de DWS.

Reflectint aquesta inflació que no acaba de cedir, els salaris a la zona euro es van accelerar el primer trimestre de l’any amb un increment del 4,7%, des del 4,5% del quart trimestre de l’any passat. “La recent fortalesa del creixement dels costos laborals podria significar que la inflació dels serveis s’enforteix, deixant el BCE a l’espera durant un temps després de la retallada inicial”, afegeixen a Abrdn. El BCE confia que les pressions salarials es desacceleraran al llarg del 2024, però la seva evolució serà clau per determinar la velocitat de la reducció de tipus a la zona euro.

Goldman Sachs anticipa que Lagarde insistirà demà en un missatge de presa de decisions reunió a reunió sobre els tipus. Setembre, i no juliol -quan encara es disposarà de poques noves dades- serà previsiblement el moment de comprovar si la inflació continua baixant cap al 2% del mandat del BCE. Joachim Nagel, president del Bundesbank alemany, ja ha indicat que si el BCE baixa les taxes al juny, “haurà d’esperar potser fins al setembre” per tornar-ho a fer. I Robert Holzmann, governador del Banc Nacional d’Àustria, ha advertit que està “disposat a recolzar una retallada”, però no donarà suport a altres si no estan justificats. Més enllà de la rebaixa del juny, el debat està servit una vegada més.

13e024f8b10199f58e47f596e2b28d99?s=300&d=mm&r=g - El BCE està llest per a una primera rebaixa de tipus
Capafons & Cia. S.L.